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Buenos días, arranca el directo del BCE

Iniciamos el seguimiento de una jornada clave para la economía europea, que tendrá efectos en los mercados, las empresas y la economía de los hogares. El BCE se dispone a aplicar una nueva subida de los tipos de interés para contener la escalada de los precios. El mercado espera un alza de los tipos de 50 puntos básicos, después de que elevara el precio del dinero en esta misma cantidad en septiembre y octubre. Quedarían en el 2,5%, máximos desde 2009.

Se trata de una medida sin precedentes que busca atajar el riesgo de una inflación enquistada, aun a riesgo de agravar la situación económica de la zona euro. Los mensajes que lance Christine Lagarde respecto a la reducción del balance de deuda en manos del banco central, las nuevas proyecciones económicas y hasta dónde pueden llegar los tipos de interés en la zona euro serán muy relevantes.

La Reserva Federal modera el ritmo de las subidas

Los bancos centrales se adentran en una nueva etapa. Después de las subidas agresivas de los tipos acometidas en los últimos meses, la Reserva Federal dio ayer un paso hacia adelante para hacer efectiva la moderación. Tal y como han venido descontando los inversores en el último mes y medio, el Comité de Mercado Abierto de la Fed (FOMC) acordó ayer elevar las tasas en 50 puntos básicos hasta situar la horquilla de tipos en el 4,25%-4,5%, máximos de 2007.

Aunque la Fed ha roto con una serie cuatro aumentos consecutivos de tres cuartos de punto, los tipos seguirán subiendo en 2023. Los miembros de la institución fijan la tasa terminal en el 5,1%, frente al 4,6% de septiembre. La Fed aplaza a 2024 la rebaja de los tipos, que cerrarían el año en el 4,1%, por encima del nivel neutral del 3%.

Alzas de tipos más suaves para dejar reposar sus efectos

La semana es de alto voltaje en política monetaria. Ayer se reunió la Fed y hoy, además del BCE, se reunirá el Banco de Inglaterra y se han reunido ya el Banco Nacional de Noruega, que ha elevado tipos un cuarto de punto al 2,75%, y el Banco Nacional de Suiza, que los ha aumentado en medio punto, al 1%.

Los bancos centrales de las economías desarrolladas continúan endureciendo sus políticas para combatir la inflación y las alzas de tipos van a continuar en 2023. Pero lo harán con mucha menor intensidad de lo visto en 2022. En la cita de hoy del BCE, se prevé un alza de tipos de medio punto, frente a las dos anteriores de 75 puntos básicos. Este freno ya se vio ayer en la Fed, que subió tipos en medio punto y puso así fin a una escalada de cuatro ascensos consecutivos de 75 puntos básicos.

Tras el error de cálculo sobre la inflación, y su análisis inicial de que sería un fenómeno transitorio, los bancos centrales se han apresurado este año a elevar los tipos, incluso a costa de provocar la desaceleración económica y pese a la amenaza de recesión. Pero ahora es momento de subidas de menor intensidad y de dejar reposar toda la oleada de incrementos y ver su efecto sobre la economía, que tiene un decalaje de meses.

Para 2023 aún se prevén nuevas alzas de tipos, pero ya al ritmo que hasta ahora había sido el tradicional, de un cuarto de punto. La Fed avanzó ayer que los tipos subirán en 2023 hasta superar al 5%, desde el 4,5% actual. Y para el BCE se esperan al menos otros dos ascensos de cuarto de punto.

¿Continuará el rally de las Bolsas y la reducción de las rentabilidades de la deuda?

Los mensajes de moderación en las alzas de tipos por parte de los bancos centrales han servido para impulsar una recuperación en la renta variable y un recorte en las rentabilidades de la deuda soberana. Las Bolsas europeas han optado hoy por continuar con las ligeras caídas registradas ayer al cierre de Wall Street a la espera de novedades por parte del BCE.

Las Bolsas europeas dan por sentado que el BCE subirá tipos en 50 puntos básicos, hasta llevar la tasa de depósito al 2% y la de referencia al 2,5%. Desde Link Securities apuntan que será clave “comprobar hasta dónde está dispuesta la institución a subir sus tasas (tasa terminal) y, también, qué es lo que pretende hacer con su balance; cómo y cuándo piensa comenzar a reducirlo”. Añade la firma de análisis que “nada de todo esto debería sorprender a los inversores, aunque hay muchos que siguen esperando que los bancos centrales vuelvan a venir “al rescate” de los mercados, algo que, en esta ocasión, con la inflación descontrolada, no pensamos que vaya a ocurrir”.

Los estrategas de ING comentan que aunque las “posibilidades de un movimiento de 75 puntos básicos han aumentado últimamente, esperamos ver otro aumento de 50 puntos básicos, posiblemente acompañado de un anuncio de que la fase de reinversión del Programa de Compra de Activos se eliminará el próximo año e indicios implícitos de que la reducción del balance puede comenzar en el primer trimestre de 2023”.

El Banco de Inglaterra sube los tipos en medio punto

El Banco de Inglaterra ha elevado hoy también los tipos de interés, en medio punto hasta el 3,5%. La institución ha aflojado el paso, después de que a principios de noviembre decidiera un alza de 75 puntos básicos, la mayor en 33 años.  La institución señala en todo caso que seguirá subiendo los tipos tras la decisión de hoy, que se ha tomado con seis votos a favor y tres en contra.

inflación no da tregua en Reino Unido y se mantiene por encima del 10%, si bien se ha moderado ligeramente en el mes de noviembre. Los precios han subido en ese mes del 10,7% interanual, cuatro décimas menos que en octubre.

El Banco de Inglaterra es el ejemplo más contundente de banco central que continúa subiendo tipos para frenar el alza de precios pese al deterioro de su economía. En su previsión anunciada hace poco más de un mes, el banco central apunta a una recesión económica de dos años de duración.

Los tipos de interés han subido sin pausa en Reino Unido desde el 0,1% de diciembre de 2021 al 3,5% actual.

El euríbor de las hipotecas espera al BCE con tímidas caídas

El valor del euríbor a 12 meses ha bajado tímidamente por tercer día consecutivo hasta el 2,867%. La cotización del índice, que representa el interés de los préstamos interbancarios y se utiliza para calcular las cuotas de cuatro millones de hipotecas variables en España, se publica sobre las 12 horas, de manera que no será hasta mañana cuando se vea la reacción del indicador a la decisión del BCE sobre los tipos de interés.

La media provisional de diciembre se sitúa en el 2,858%. El dato es ligeramente superior a la tasa mensual del 2,828% de noviembre, pero está muy por encima del -0,502% que marcaba hace justo un año. Esto supone que una hipoteca de 180.000 euros a 25 años con un diferencial del 1% añadido al euríbor que toque revisar, pasará de pagar una cuota de 638 euros a 936 euros, lo que equivale a un incremento de 298 euros mensuales o 3.576 euros al año.

El euríbor a 12 meses se ha disparado desde valores negativos hasta superar el 2,8%. En los últimos días parece haber frenado su escalada. Desde el comparador financiero HelpMyCash opinan que esta “parálisis” se debe a tres motivos: que en noviembre el euríbor ya estaba casi un punto por encima de los tipos de interés; que los expertos llevan algunas semanas especulando con que el BCE va a suavizar las subidas y, por último, que la inflación en Europa ha cedido.

Sin embargo, el mercado no descarta que el euríbor llegue al 3% antes de que acabe el año y suba algo más a lo largo de 2023, año en el que se prevé toque techo. “El euríbor alcanzará previsiblemente el 3% en las próximas semanas”, apuntan desde el intermediario Hipoo. En HelpMyCash creen que “muy probablemente tocará el 3,5% a finales de junio”. La Unión de Créditos Inmobiliarios (UCI) considera que el euríbor comenzará a ajustarse cuando toque la barrera del 3%, siempre y cuando la inflación se mantenga controlada.

El BCE prepara su retirada definitiva del mercado de deuda

El Consejo de Gobierno del BCE abordará hoy la espinosa cuestión de cómo ir reduciendo el tamaño de su balance, un paso más dentro del proceso de endurecimiento monetario y que ya han emprendido la Fed y el Banco de Inglaterra. Durante largo tiempo, el BCE ha estado omnipresente en el mercado sosteniendo las cotizaciones de los bonos y garantizando el éxito de las emisiones de los tesoros nacionales, pero su repliegue comenzó este año, con el final del programa antipandemia, y se prevé sea definitivo en 2023.

Se espera que el BCE comience a reducir su balance en el primer o segundo trimestre del año próximo. El proceso se prevé sea muy gradual y suponga únicamente dejar de reinvertir la deuda en balance que llega a su vencimiento, sin recurrir a la venta de bonos.

Las estimaciones apuntan a un ritmo de reducción de balance de entre 10.000 y 20.000 millones de euros al mes. Un recorte que sin duda contribuirá aún más a elevar el coste de financiación para gobiernos y empresas.

El BCE tiene en balance un volumen de deuda de 5,1 billones de euros, de los que 3,25 billones corresponden al programa APP, el plan tradicional de compra de activos del banco central, lanzado en 2014 y que incluye deuda soberana y corporativa.

La libra pone fin a seis sesiones al alza

La decisión del Banco de Inglaterra de moderar el ritmo de las subidas ha llevado a la libra a frenar las subidas de las últimas jornadas. Después de encadenar sesiones consecutivas al alza, la moneda británica cede un 0,82% y se cambia a 1,22 dólares. Desde los mínimos anuales registrados en septiembre, cuando la exprimera ministra Lizz Truss anunció un presupuesto que contemplaba una agresiva rebaja impuestos. La libra logra tomar distancia de la venta de acelerada de activos que llevó al Banco de Inglaterra a retomar las compras para poner freno al alza de los rendimientos. El desembarco de Rishi Sunak al frente del ejecutivo y el nuevo programa económico han devuelto la confianza a los inversores. La libra se anota más de un 15% desde los mínimos de 1985 registrados hace tres meses.

El euro se revaloriza un más de un 10,5% desde los mínimos del año

Las meras expectativas de moderación de la política monetaria han servido de corrección al dólar en su cruce frente a las principales divisas. Donde mejor se ha reflejado es en el cambio frente al euro. La divisa comunitaria recupera más de un 10,5% y se cambia 1,06 billetes verdes. Un comportamiento que contrasta con el que mantenía en la cita anterior. En octubre mientras la Reserva Federal elevaba los tipos en 75 puntos básicos por cuarta vez consecutiva y el BCE le seguía los pasos, el euro peleaba por recuperar la paridad.

El impacto de la política monetaria no se limita al mercado de divisas. La renta fija es el más sensible. La rentabilidad del bono español aguarda la decisión de Lagarde por debajo del 3%, a cierta distancia del máximo anual del 3,55% que registró en octubre. El comportamiento de la deuda española se sitúa en línea con el resto de la renta fija europea. El bono alemán, activo refugio, no se libra del alza de los rendimientos. La deuda alemana con vencimiento en 2032 cae por debajo de la barrera del 2%, frente al 2,41% que registró en octubre. Por su parte el bono italiano se sitúa en 3,89% a cierta distancia del 4,79% que tocó hace dos meses. Como ha venido ocurriendo en el mercado estadounidense, la agresividad mostrada por los bancos centrales ha contribuido a la inversión de la curva de deuda, una señal que pone en duda el aterrizaje suave de las economías.

El Ibex 35 mantiene las pérdidas tras subir el BCE los tipos en 50 puntos básicos

El Ibex 35, que recortaba medio punto porcentual antes de conocerse la decisión del Banco Central Europeo (BCE) de elevar los tipos de interés en 50 puntos básicos, mantiene las caídas. Cede ahora un 0,60% y hace equilibrios sobre los 8.300 puntos.

Por su parte, el euro reduce la caída frente al dólar, hasta los 1.0639 'billetes verdes'.

El BCE sube los tipos en 50 puntos básicos

La moderación emprendida por la Reserva Federal ha sido copiada hoy por el Banco de Inglaterra y el BCE. La institución que preside Christine Lagarde acuerda un alza de 50 puntos básicos, hasta el 2,5%. La facilidad de depósito se sitúa en el 2%. "El Consejo de Gobierno estima que los tipos de interés tendrán que incrementarse aún significativamente a un ritmo sostenido hasta alcanzar niveles suficientemente restrictivos para asegurar que vuelvan a situarse de forma oportuna en el objetivo del 2% a medio plazo", reza el comunicado.

A partir de principios de marzo, el progra de compra de deuda APP (el primer mecanismo que compra de activos lanzados por la institución) descenderá a un ritmo mesurado y predecible. El descenso será, en promedio, de 15.000 millones de euros mensuales hasta el final del segundo trimestre de 2023 y, a partir de entonces, su ritmo se determinará más adelante. El BCE prevé reinvertir los valores adquiridos en el programa de compras frente a la pandemia hasta 2024.

El euro modera las caídas

La decisión del BCE ha servido para sostener la fortaleza del euro. Aunque la divisa europea continúa cediendo, el descenso se limita al 0,3%, hasta los 1,0644 billetes verdes. La divisa comunitaria recupera más de un 10,5% y se cambia 1,06 billetes verdes. Un comportamiento que contrasta con el que mantenía en la cita anterior. En octubre mientras la Reserva Federal elevaba los tipos en 75 puntos básicos por cuarta vez consecutiva y el BCE le seguía los pasos, el euro peleaba por recuperar la paridad.

A pesar de esta recuperación, el euro acumula un descenso del 6,4% en el año. Con la vista puesta en los próximos meses, algunas firmas de análisis como Renta 4 creen que el nivel de la divisa europea se situará en los 1-1,10 dólares, por debajo del 1,14 registraba hace 12 meses.

Lagarde rebaja del PIB para 2023 y abre la puerta a una contracción durante los dos próximos trimestres

El BCE ha actualizado su cuadro macroeconómico con un incremento del PIB previsto para la zona euro este año, hasta el 3,4% desde el 3,1% previo. Ahora bien, rebaja desde el 0,9% al 0,5% el avance económico para el próximo año y mantiene en un avance del 1,9% el cálculo para 2024. Además, por primera vez estima que en 2025 el PIB de la zona euro crecerá un 1,8%.

El banco central reconoce que durante el cuarto trimestre de este año y el primero de 2023 la economía podría contraerse debido a la crisis energética, la debilidad de la economía global y el endurecimiento de las condiciones de financiación.

El BCE ha elevado también su estimación de IPC para cierre de año en tres décimas, desde el 8,1% al 8,4%, mientras que incrementa en ocho décimas su cálculo de precios para 2023, del 5,5% al 6,3%. También eleva su previsión para 2024, del 2,3% al 3,4% y no prevé que baje al 2,3% hasta 2025. Eso sí, estima que la inflación subyacente (que excluye los precios energéticos y los de los alimentos) se sitúa en el 3,9% a cierre de año, para aumentar hasta el 4,2% en 2023.

Lagarde ha reconocido que si bien el dato del IPC de la zona euro en diciembre puede bajar -en noviembre se situó en el 10%-, el banco central estima que el dato se incrementará durante los meses de enero y febrero.

Cómo afecta al bolsillo de las familias que el dinero sea más caro

Que el precio del dinero esté más caro afecta directamente al bolsillo de los consumidores, sobre todo al de los que tienen deudas. Es decir, a las familias hipotecadas, pero también a quienes quieran pedir un crédito y a los que opten por guardar el dinero en el banco. Y es que, por un lado, la financiación se encarece y, por otro, mejoran las rentabilidades del ahorro.

Las rentabilidades de la deuda repuntan

A la espera de que Lagarde aporte más pistas sobre el futuro de la política monetaria, las rentabilidades de la deuda abandonan la tendencia bajista. El bono español a 10 años se alza por encima del 3% mientras el alemán recupera el 2%. El mercado empieza a poner en precio una subida de 50 puntos básicos en la reunión de febrero.

El Ibex amplía las caídas al 1,5% y se aleja de los 8.300 puntos

Las Bolsas europeas agravan los descensos tras anunciar el BCE subidas de tipos "significativas" en 2023. El Mib italiano, el Cac parisino y el Dax alemán ceden el 2%, mientras que el Ibex 35 pierde el 1,5% y se aleja del nivel de los 8.300 puntos que logró mantener durante la mañana.

BBVA lidera las caídas del selectivo español con un descenso del 2,7%, mientras que Santander y Sabadell restan más del 2%. Apenas cuatro valores, entre ellos IAG y Meliá Hoteles, escapan de los 'números rojos'.

Los futuros de Wall Street apuntan a caídas de más del 1%. Al igual que el BCE, la Reserva Federal (Fed) elevó ayer los tipos en 50 puntos básicos y antincipó nuevas subidas en el futuro.

Lagarde pide prudencia a los Gobiernos

En un momento en el que los Gobiernos han desplegado todo tipos de medidas para ayudar a los hogares y las empresas a controlar los precios energéticos, la presidenta del BCE pide prudencia. Con el BCE acelerando el proceso de normalización monetaria para devolver la inflación al objetivo del 2%, la presidenta de la institución considera que la ayuda energética debe ser temporal y personalizada. Lagarde cree que las vulnerabilidades soberanas han aumentado.

Por su parte, el BCE se compromete a emplear las herramientas que sean ncesarias para devolver la inflación al objetivo del 2%.

Cuatro frases clave del comunicado inicial del BCE

El Consejo de Gobierno del BCE prepara al mercado para nuevas subidas de tipos con un lenguaje mucho más duro de lo esperado. Estas son cuatro de los aspectos clave del comunicado.

• “En particular, el Consejo de Gobierno estima que los tipos de interés tendrán que incrementarse aún significativamente a un ritmo sostenido hasta alcanzar niveles suficientemente restrictivos para asegurar que vuelvan a situarse de forma oportuna en el objetivo del 2 % a medio plazo”.

El BCE deja claro que no es la última subida de tipos ni posiblemente la última subida de 50 puntos. Los ‘halcones’ no han impuesto los 75 puntos que algunos habían aventurado, pero tienen munición de sobra.

• “En el contexto de un grado excepcional de incertidumbre, los expertos del Eurosistema han revisado sus proyecciones de inflación significativamente al alza. Ahora estiman que la inflación se situará en promedio en el 8,4 % en 2022 y que disminuirá hasta el 6,3 % en 2023”.

La previsión para 2023 explica la dureza del comunicado anterior. El banco prepara al mercado para un año de inflación muy alta: el 6,3% medio es apenas medio punto menos que el nivel de inflación del pasado noviembre en España. Sin una revisión a la baja de esta cifra, las subidas de tipos duras seguirán siendo el consenso. La previsión para 2025 sigue estando muy por encima del objetivo del 2%.

• “El Eurosistema no reinvertirá íntegramente el principal de los valores que vayan venciendo. En su reunión de febrero, el Consejo de Gobierno anunciará los parámetros detallados para reducir las tenencias del APP”.

La retirada de las compras de deuda es, por el contrario, tímida, al menos si se compara con la dureza de las perspectivas de tipos. No se incluye el programa PEPP y empezará, presumiblemente, en marzo.

• “El Instrumento para la Protección de la Transmisión está disponible para contrarrestar dinámicas de mercado no justificadas y desordenadas que constituyan una seria amenaza para la transmisión de la política monetaria en los países de la zona del euro”.

A modo de alerta, el BCE recuerda al mercado que dispone de herramientas para cortar de raíz (mientras tenga la voluntad de hacerlo) cualquier dispersión entre las rentabilidades de la deuda que considere pone en riesgo la unión monetaria. La sombra de Draghi sigue siendo alargada.

Lagarde: "Tendremos que seguir subiendo los tipos de forma significativa"

La presidenta del BCE ha insistido en el mensaje de que las subidas de tipos deberán continuar. "Es obvio que con los datos actuales esperamos elevar los tipos en 50 puntos básicos durante un periodo de tiempo considerable", ha añadido.

Lagarde ha reconocido que el banco central ha realizado progresos sustanciales "en el aumento de los tipos de interés pero tenemos que ir más allá".

Las rentabilidades de la deuda y el euro aceleran las subidas

Las expectativa de que el BCE siga subiendo los tipos a un ritmo de 50 puntos básicos está acelerando el repunte de las rentabilidades de la deuda. El bono alemán suma 15 puntos básicos, hasta el 2,085%. Por su parte el español e italiano avanzan 20 y 25 puntos básicos, hasta el 3,16% y el 4,12%. Más acusados son los ascensos en los tramos cortos, los más sensibles a la política monetaria. La deuda alemana con vencimiento en 2024 avanza 24 puntos básicos, hasta el 2,37%. Con este ascenso el bono alemán a dos años toca máximos de 2005.

Por su parte, el euro acelera la remontada. La divisa europea que había logrado moderar las caídas entra en positivo en la sesión y supera la cota de los 1,07 dólares, algo que no sucedía desde el pasado mes de junio.